股价暴跌73%！智谱频繁融资引发股民愤慨

9月11日消息，最近股价持续下滑的大型模型企业智谱再次进行大规模融资，似乎毫不隐藏其意图。今年7月，公司首次筹集了314亿港元，而此次则直奔近400亿港元，总计融资超过600亿人民币。在社交平台上，股民们纷纷发声：“这票别再买了，简直就是明抢，太坑人了！”还有人质疑：“你是在骗钱吗？这不是明抢是什么？”甚至有人指责：“值不了80元。”最新消息显示，智谱正在进行一轮新的融资，计划募资50亿美元，其中20亿美元以折价10%的方式配售2197万股，配售价为714港元，总市值约为156.87亿港元。同时，该公司还发行了30亿美元的可转债，2027年9月到期，初步转换价格为892.5港元。值得一提的是，这次配售与发债是同步进行，但彼此之间并不依赖。

此次融资共计50亿美元，折合人民币约335亿，港元约392亿。这是智谱自7月9日以来的第二次配股融资，同时伴随可转债的发行。回顾7月9日，智谱曾发布公告，决定在高位进行配股，计划以1588港元的价格发行1978万股，筹资314亿港元。当时，智谱还通过一些诡异的举动制造了股价上涨的假象：首先，在7月8日基石股东解禁后，高毅资本、北京国资、清华背景的进益资本、广发基金、泰康人寿等明星投资机构合计持有2568万股，占比5.83%。基于当时的股价，这意味着市值超400亿，禁售于7月7日到期，随后智谱股价当天上涨13.35%。其次，7月9日智谱以折价13%进行配股之后，股价再次暴涨11%，吸引大量散户投资。

观察市场动态，金石杂谈在7月8日分析指出，在如此离谱的估值下，基石股东的抛售几乎是必然的，且未来还会有更多上市前股东解禁，这可能造成市场剧烈震荡，推荐参考蜜雪集团与老铺黄金的表现。经过两个月的剧烈波动，智谱的股价从2032港元暴跌至793港元，跌幅达61%，而如果从最高点来算，股价更是闪崩了73%，市值也从1.4万亿降至3700亿，前景可谓严峻。

根据统计，智谱在7月8日前处于禁售状态的股股份达4.28亿，而总股本为4.46亿，意味着流通股仅有1800万股。即便市场价格达到2000港元，流通市值也仅为358亿。解禁后，智谱的流通股增加至4300万股，流通盘翻了一倍多。基石股东普遍盈利丰厚，任谁不选择卖出。据了解，例如泰康人寿投资3000万美元持有200.88万股，市值达5.1227亿美元，浮盈接近38亿港元，利润超过16倍。智谱还吸引了多位明星股东，如君联资本持股6.73%、美团持股4.27%等，上市前股东的收益高达数百倍，解禁时间定在明年1月8日。

不可忽视的是，美团的3亿投资让其持股1721万股，市值116.78亿港元，浮盈也达到37倍，收益颇丰。即使未来股价大幅回落，上市前的投资者依旧会面临数十倍甚至百倍的收益，预计会迎来一波抛售潮。智谱近两个月内两次融资，显然是为了在解禁前尽可能多地筹集资金，否则解禁后融资额度将大幅缩水。

值得关注的是，这次筹集的392亿港元将成为今年港股最大的一笔融资，为去年的IPO融资额的八倍，而此前的314亿港元融资也是其IPO的六倍。公司股价被炒作的背后，一方面是流通股稀少，仅有0.18亿股，另一方面则是大模型企业身份所带来的溢价。智谱在B端AI基础设施方面也展现出强大潜力，70%的收入来源于企业客户，涵盖政企、互联网巨头和全球开发者生态等多个领域。

展望未来，智谱推出的GLM-5.2被誉为全球最佳可用模型，市场认可度高。2026年第一季度，智谱的API调用定价增加了83%，同时调用量却增长了400%，可见其开放平台的年度经常性收入暴增至约17亿元人民币。然而，目前的智谱依然处于快速消耗资金的状态，过去四年共计烧掉86亿元。这两次融资总金额达到603亿，按年度烧钱计算，未来可持续13年。

最后，自公司解禁以来，金石杂谈始终对这只股票持谨慎态度，认为主要问题在于流通盘过少，投机严重。借鉴快手、老铺、蜜雪等案例，新股的过度炒作往往导致市场的最终崩溃，散户投资者很可能遭受重创。在市场稳定之前，股价触底之前，建议投资者谨慎对待此类股票。

• • 2026-09-12
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